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        中航沈飛:鐵翼乘風起 云端響驚雷

        2018-12-12 14:24
        來源: 華泰證券
        編輯:東方財富網

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          中國著力提升空海軍事實力,看好中航沈飛未來發展

          在海、陸、空、天、電磁、信息網絡等多維協同的現代化戰爭背景下,我國在升級陸軍裝備、壓縮陸軍人數的同時,著力提升空軍、海軍的軍事實力。長期以來,我國的空軍和海軍的裝備性能和作戰水平與美俄等國存在較大的差距。空軍戰機的迭代,使得我國對先進戰機的需求快速上升。中航沈飛擔負著生產先進戰機的重任,憑借長期積累的生產經驗和技術,不斷提高先進戰機的生產速度和規模,在需求和技術的驅動下具有廣闊的發展前景。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.60元、0.73 元、0.87 元,首次覆蓋給予“買入”評級。

          海、空軍戰略轉型,戰斗機采購量有望增加

          2017 年中國制造業增加值躍至世界第一,與其他制造強國的競爭將不可避免,同時中國陸地疆界和海岸線長,接壤國家多,本身易爆發沖突,因此我們認為地緣沖突風險在未來幾年仍然存在。2015 年中國國防白皮書提出打造戰略空軍口號,提出空軍戰略由“國土防御”向“空天一體”、“攻防兼備”轉變,海軍戰略由“近海防御、遠海合作”向“近海防御、遠海護衛”轉變。空軍、海軍發展升級的需求有望促進對軍機采購的熱情,隨著軍機研制定型完成,軍機采購規模將會進入快速增長期。

          助力打造“攻防兼備”戰略空軍,預計殲15 及殲16 未來需求較大

          中航沈飛是A 股唯一一家集戰斗機整機及零部件設計、加工和生產的航空防務裝備制造商。中航沈飛作為航空工業戰斗機雙巨頭之一,主要從事航空產品制造業務,核心機型包括J11、J15、J16、FC31 等,其中J-16 是多用途戰斗機,能夠作為J-20 的攻擊輔助和后備與J-20 搭配使用,也可以執行其他多種作戰任務,預計未來空軍對J-16 需求較大;J-15 是我國目前唯一的艦載戰斗機,我國海軍對J-15 艦載機需求較大。此外,中航沈飛作為總裝單位,未來將受益于軍品定價機制改革,利潤端挖潛增效空間較大。

          看好公司未來發展潛力,首次覆蓋給予“買入”評級

          中航沈飛是國內軍用戰斗機的龍頭企業,未來隨著海空軍裝備持續建設,疊加軍品定價機制改革和國企內部機制調整,我們認為公司的營收及利潤水平有望穩步提升,預計2018-2020 年歸母凈利潤分別為8.39 億元、10.15億元、12.21 億元,對應EPS 分別為0.60 元、0.73 元、0.87 元。可比公司2019 年平均P/E 估值為43.46 倍,考慮到中航沈飛的A 股稀缺性以及龍頭地位,給予一定的估值溢價,給予公司2019 年48-50 倍P/E 估值,目標價范圍為34.88-36.33 元/股。首次覆蓋給予“買入”評級。

          風險提示:軍費增長及軍民融合推進低于預期,新產品定型批產不達預期,軍品定價改革進度不達預期。

        (文章來源:華泰證券

        (責任編輯:DF328)

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